隔夜油价收跌，前高附近受阻明显。EIA数据显示美国单周原油去库汽油累库，汽油表观需求走低，但炼厂开工率回升至同期高位，数据较为中性。海外弱需求和OPEC+主动减供应的博弈是当前市场交易的主线，基准预期下5月后有望持续去库，油价运行区间重新上移。短期来看，油价在减产被迅速定价后后续利好跟进不足，预计延续高位震荡。

隔夜贵金属先抑后扬波动剧烈。近期经济数据指向美国经济向弱，但美联储多位官员表态维持偏鹰观点。基准衰退场景下贵金属中期维持乐观，但短期降息预期充分有修正空间，政策拐点未明确前市场预期仍会不断变化带来行情的反复，但贵金属总体底部抬升，维持回调后买入布局思路。

【铜】

(资料图)

隔夜沪铜低开后反弹，市场交投一般。美联储褐皮书称近几周经济增长陷入停滞，信贷获取渠道变窄。美国共和党提议将债务上限提高1.5万亿美元，或延长至明年3月。现货方面，上海升水持稳在百元以内，持货商仍伴随主动甩货情绪，低库存持货商坚持挺价，市场交易存在分歧。后续关注旺季需求兑现状况，今年消费后置概率较大。技术上看，沪铜在七万上方阻力重重，等待明朗。

【铝】

隔夜有色金属剧烈波动，沪铝维持偏强。近期尽管供应同比正增长，但电力问题带来供给扰动可能性依然存在。入库量持续偏低令库存水平顺畅降至同期低位，叠加竣工数据表现较好，市场对旺季行情有期待。沪铝处于去年7月以来震荡区间内的反弹浪，前期多单继续谨慎持有，新单做多盈亏比不佳，暂时观望。

【锌】

伦锌下探前低支撑，0-3由升水转贴水，消费不足，欧洲炼厂复产预期下，未来集中交仓风险仍存，价格依旧承压。沪锌隔夜低开后窄幅震荡，弱势不改。炼厂利润依然较好，整体开工积极性较高，锌价承压。近期宏观情绪有所向好，五一节前备货预期对价格有支撑。关注2.2万整数位支撑，暂维持偏弱震荡判断。

【铅】

伦铅收十字星，0-3升水高位，技术面上站稳年线支撑。沪铅高位震荡，精废价差走扩至175-200元/吨。炼厂检修与复产并存，供应端压力不大。仓单货源入市流通，有望缓解局部地区铅锭现货偏紧的局面。另外，传统淡季下，下游逢高畏采，沪铅延续供需双弱。关注五一节前下游集中备货能否带动库存继续走低。如去库顺畅，沪铅有望突破15400元/吨关键压力位。6月传统旺季需求依然可期，暂不建议追高，回调布局pb2306多单为宜。

隔夜沪镍低开后反弹，市场交投一般。外围美元维持低位波动，国内稳增长态势持续。现货方面，金川升水回落至5900元，高镍生铁报价反弹至1085.4元每镍点，上游矿价较稳，钢厂利润回升有利于4月产量回升，进而改善消费状况。钢厂采购价格有一定让步，但考虑担心后续不锈钢消费的可持续性，仍较为谨慎。技术上看，沪镍处于关键阻力位置，远月空头择机进场。

【锡】

隔夜锡价调整收回部分跌幅，伦锡库存近期持续小幅流出、0-3月现货升水报193美元。沪锡二日交割法后，期货库存出库。市场继续关注缅矿供应，本月云南地区因低加工费、矿供应紧生产转弱。国内1-3月集成电路累计负增长缩窄，关注电路出口数据。资源紧俏抬高锡价，多单持有，关注年内前高。

工业硅主力小幅收跌。现货硅价持稳，SMM华东通氧553#均价15600元/吨。限电消息对市场情绪形成扰动，短期盘面或上修部分成本亏损，但丰水总供应预期放量，需求疲弱态势未改，谨慎期现基差走弱，不宜追高。

螺纹表需环比持平，整体相对偏弱，去库逐渐放缓。目前基建增速维持高位，制造业相对承压，发改委将下大力气稳定汽车消费。地产竣工明显好转，新开工仍相对偏弱，销售好转传导至投资端尚需时间。吨钢利润偏低，钢厂减产检修力度增大，叠加钢材出口维持高位，供应压力有所缓解。盘面有所企稳，反弹阻力较大，关注需求演变及市场风向变化。

供应端澳洲受飓风影响，拖累全球铁矿发运大幅下滑，国内到港短期变化不大。需求端日均铁水产量继续增加，但在终端需求复苏较弱的情况下，铁水或已经处于顶部区域，未来存在减产预期。目前铁矿供需依然相对偏紧，港口库存保持去化趋势，不过发改委再次提及遏制铁矿石非理性上涨，叠加终端需求复苏较弱，我们预计铁矿走势以震荡为主。

焦炭现货今日第三轮落实，扩幅度至100。需求端，炼钢利润依然低迷，铁水冲击年内高位后，预计将有所减产，焦炭需求边际预期较明显走弱。供应端，利润因为原料煤快速下跌而有所扩张，但焦炭供应自低位还未出现显著回升，产地库存也并不算大。焦炭市场情绪虽受成本拖累明显走弱，但累库压力并不算大，盘面贴水较大注意结合钢材情绪控制交易节奏。

焦煤现货仍在下跌中，流拍压力仍存。国内煤矿复产提产后，煤矿库存压力渐显。蒙煤通车自千车稍回落，原煤价格继续松动。澳煤受海内外需求不济的拖累，价格持续下跌，跟随国内市场回调后需观测海外买家态度是否有所变化。目前焦煤期价期现共振下跌，趋势性向下应该尚未结束，但供应边际可能增量趋缓，短期跌幅较大需要注意节奏变化。

市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，对于硅锰价格有一定消极影响。康密劳铁路运输又遭遇脱轨影响，观测此次事件影响程度。昨日锰矿现货价格下调，持续关注事态进展。Jupiter公布对华5月份装船价，Mn36.5%南非半碳酸4.05美元/吨度。预计硅锰价格仍有下降空间，建议逢高做空为主，下方暂看6800一线。

需求方面，市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，金属镁和出口需求较为平淡。供应方面，硅铁生产企业有所停产，市场库存有所去化。据悉，宁夏地区稍有复产，预计在硅铁冶炼仍有利润的基础上，硅铁产量继续下行空间较小。近月合约减仓较慢，预计交割前价格较为坚挺。但是硅铁主力合约价格仍仍然承压，建议反弹做空为主。

国际油价下跌，燃油系期货预计跟随补跌。年内炼能矛盾缓解及海外需求缺乏亮点的大背景下海外炼厂毛利仍以弱势看待。近期海外汽、柴油裂解价差持续下滑对低硫裂解价差形成利空，但短期内受AI-Zour炼厂计划外检修影响低硫供应边际收缩缓解供应端压力。OPEC+减产支撑含硫原油贴水，中东发电旺季到来亦对高硫形成一定提振。关注高低硫价差继续走缩空间。

国内PDH近期按计划复工，终端产品小幅回暖使得海外价格回升后毛利仍维持微盈水平，价格反弹预期有所强化。炼厂自用增加推动国产气供需双缩弱平衡继续，总体呈改善趋势。盘面交易化工需求的托底能力，市场情绪有所提振，区间内谨慎偏多。

国内各地区尿素现货价格企稳，基差环比稳定。短期内地销区现货成交有所转好，跌势放缓，低价货源成交增多。中期来看，内地供需仍是偏弱运行中，上游累库的压力仍会压制现货价格。

近期国内工业品情绪转弱，化工品整体偏弱运行。西北地区甲醇价格小幅下调，下游在持续补库后跟进缓慢；港口地区结构性去库，江苏地区累库，浙江下游工厂刚需去库，太仓基差维持强势。中期来看，二季度国内供应环比将会提升，可逢高91反套。

美联储5月加息25个基点的概率升至85.5%，原油市场高位承压。沥青下游项目陆续启动，刚需缓慢跟进。炼厂综合利润偏低，部分转产渣油，4月实际产量或不及排产的294.4万吨。厂库+社库库存本周小幅增加，同比低于往年。港口稀释沥青升贴水走强至-15美元/桶附近，原料端的紧张情况仍在。盘面06合约升水较高，仓单增加，短期有回调压力，后续待旺季需求兑现，可继续正套。

美联储5月加息25个基点的概率升至85.5%，原油市场高位承压。春检装置陆续重启，叠加新装置提负，苯乙烯开工率恢复至75.2%。下游刚需采购，苯乙烯港口库存进入累库通道。当前苯乙烯加工区间在600元/吨左右，小幅亏损。二季度东亚地区还有244万吨/年苯乙烯装置待检修，出口是二季度潜在利好。纯苯负荷下滑，进口减量，后期库存预计高位去化。纯苯有向上驱动，苯乙烯国内拐点将至，建议买纯苯抛苯乙烯。

美国加息至油价下跌带动成本支撑走弱，塑料和聚丙烯本周期货价格重心虽有上移，但对现货市场提振作用不明显，基本面需求疲弱现状延续。聚乙烯方面，库存压力不大对价格形成支撑，但基本面供需矛盾没有改善，目前地膜订单减弱，棚膜订单尚未启动，农膜企业生产节奏放缓，其他领域生产节奏平稳，暂无明显变动。供应上伴随进口货源陆续到港，进口略有增量。聚丙烯方面，下游工厂缺乏订单支撑，加之制品库存高位，对原料采购积极性难以升温，不过检修有所增多缓解供应端压力，整体看库存压力并不大，虽然供需偏弱但价格仍有支撑。

油价继续下跌，PTA跟随，基差维持偏弱。传言聚酯龙头企业有减产动作，恒力减5月合约，可能再度出现供需双减的局面，短期油品市场走弱导致PTA失去成本支撑。短纤亏损导致装置减产增加，利润略有修复，但消费疲弱难以持续提振市场情绪。乙二醇开工率波动，嘉兴MTO新装置有投产预期，几套煤化工装置重启有推迟，供需面略有向好，真正转好还需等待几套大装置转产的落实。石脑油一体化依旧亏损较大，合成气法因煤价走弱亏损修复，油强煤弱的背景下，煤化工产量可能再度上升，乙二醇维持低位震荡。

国家发改委称将下大力气稳定汽车消费，推动新能源汽车下乡，市场预期可能有潜在的小规模政策利好；本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加，“去库化”进程依然未显现；国内天然橡胶产区开割进程将加快，不过云南降雨偏少且“白粉病”依然严重导致部分地区开割推迟，越南等海外天然橡胶产区也将步入开割期。目前天然橡胶供需格局相对偏弱，期货价格跌入历史底部区域，策略上以“超跌反弹”的思路对待，主要是受宏观驱动，叠加供应扰动。

现货继续涨价，产销延续较好态势。目前库存压力明显下降，上周库存环比下降5.81%，同比下降12.97%，本周将延续去库格局。利润明显修复，目前石油焦盈利，煤炭和天然气基本盈亏均衡，产能小幅增加。加工订单季节性改善，贸易商和加工厂补库积极性较好，目前贸易商库存不高，合理水平，加工厂原片库存增加。地产成交环比有所改善，观察持续性，现货延续去库涨价，短期期价或震荡偏强格局，关注玻璃去库的持续性。

受远兴5月初投产消息影响，加之现货继续阴跌，期价回落。上周纯碱继续累库，库存环比增加1.20万吨至32.45万吨，下游采购意愿弱，本周将继续累库。安徽红四方装置检修结束，负荷逐步提升，本周开工或回升至92%。目前轻碱需求弱，开工和消费情况一般，重碱刚需支撑在。目前对于远兴投产仍存不确定性，盘面贴水与投产不确定性博弈，短期观望为主。玻璃强纯碱弱格局将继续。

市场预计美联储5月份继续加息，隔夜美豆价格下跌。巴西大豆价格偏弱，连盘豆粕主力合约跌破3500。月间价差在现货偏紧，远月成本下跌的作用下维持高位。5月到港量较大，如果海关问题得到解决，现货压力预计增加，偏空7/9价差。

乌克兰表示重要的黑海作物出口仍然受到干扰，海外棕榈油受到提振。而国内油厂开机开始增起来，华南大豆也有船只放行，因此盘面表现出来棕榈油强于豆油的特性。海外棕榈油因为需求疲软，要注意4月份仍然有累库的情况发生。短期预计豆棕油单边价格仍需要反复震荡。下半年棕榈油在厄尔尼诺天气模型下存在驱动题材，豆棕价差存在缩小的驱动题材。因此可以在短期豆油偏强情况下，豆棕价差走强的时候分批建仓做价差缩小策略，可以滚动交易。

受到油脂价格上涨提振，外盘菜籽期价略有企稳，欧洲与加拿大之间的价差也略有缩窄，欧菜油对华出口预计对其消耗库存有所助益。国内需求是菜系市场的一个重要变量，零售与餐饮数据的增幅表明消费复苏的力度超乎市场预期。二季度中国市场作为最值得期待的消费复苏方，多国均仍存在出口菜籽、菜油至中国的贸易趋势，供需已逐渐有所收紧，菜系期价也在寻求需求端的支撑，价格下探空间有限，底部宽幅震荡为主。

东北产区粮库开收数量增多，有一些利多的支撑，但是4月底是新增粮库收购的截止日，农民在春耕前积极卖豆，进行备耕。政策端仍然左右豆一的价格，入户收购消息带来反弹之后，随着企业否认，价格重回跌势，阶段性底部支撑不足，价格再次重回承压，短期关注继续下探的力度。

美联储加息预期，CBOT玉米主力合约收盘636美分/蒲式耳，偏弱。国内现货市场基本维持，东北产区贸易商挺价意愿较强，北港价格维持2780，东北农民开始准备春播，栈子粮销量下降。目前南方市场价格维持2850左右，价格仍然受到进口替代压制，终端买性不强。国内私用稻谷拍卖仍然未定，北方供应压力有限，短期偏多玉米期货价格。

昨日发改委表态，必要时加大工作力度，促进生猪市场平稳运行，并称生猪价格进一步明显下跌的可能性较小。该消息提振盘面进一步上涨。基本面方面，前期二次育肥生猪在4-5月份预计还要继续出栏，但目前临近五一，市场对需求端存在乐观预期，同时猪粮比较低，若继续跌至5：1以下，政策性收储预期会出现。当前盘面进一步下行动能趋缓，建议观望。

我们判断后期行业存栏处于温和恢复过程，前期远月期价下跌对该预期交易的比较充分。从成本来看，饲料价格有所下跌，但绝对价格仍在高位。经过前期下跌，我们当前对09期价持中性看法。后期继续关注补栏和成本。

昨天美棉有所回落，美棉主产区德州西部天气偏干旱，关注后续情况；印度棉花协会表示，22/23年度棉花产量可能至3,030万包，较此前估计的3,130万包下降3.2%。昨天棉花现货成交一般，棉花现货一口价报价重心继续上移，与点价成交相差不大；纯棉纱现货市场逐渐进入季节性淡季，交投走弱，市场新增订单不足，下游织厂随用随买，采购减少。种植面积减少预期支撑价格，但短期基本面仍然一般，操作上暂时观望或逢低轻仓试多。

美糖高位震荡。北半球减产持续发酵，国际贸易流偏紧支撑美糖持续上涨。另一方面，巴西新榨季开榨，今年巴西食糖产量将同比大幅增加，市场预计将达到历史次高位。不过由于巴西物流运力紧张，市场担忧食糖出口可能受阻，因此短期内国际食糖市场贸易流偏紧的问题仍然无法解决。国内方面，3月食糖进口量同比减少，进口成本维持高位，内外价差倒挂，预计二季度进口量处于低位，国内供需偏紧的问题无法靠进口来解决。目前糖厂库存偏低，制糖集团挺价意愿较强，现货价格持续强势。短期内糖价上涨过快，利多有所衰减，不过基本面依然偏强，预计糖价维持高位运行。

天气风险增加，苹果期价反弹。清明节后冷库走货量较好，现货价格坚挺。另一方面，本周一股强冷空气将影响我国，陕西、甘肃苹果主产区将出现大幅降温。不过从天气预报看，苹果主产区的最低温度在零度附近，而且持续时间也不长，预计对苹果花的影响不大。今年主产区花量较多，产量大概率增加，关注冷空气对产量的影响。

前一交易日A股三大指数午后走低集体收跌，市场成交额连续第十二个交易日突破万亿。期指各主力合约全线收跌，IF领跌，跌幅近1%，基差方面IF和IH小幅走弱。经济数据显示国民经济企稳回升开局良好，消费成为拉动经济增长的主力、地产回暖竣工数据亮丽，未来继续关注政策呵护下对稳就业和地产投资的结构性加力。从美国数据来看近期有一些通胀保持韧性的信号，因此5月议息会议再加25bp已经被市场消化，美债收益率带动美元有一定的反弹。隔夜外盘美股以窄幅震荡为主，美欧国债收益率延续了近期小幅震荡上行的态势。从A股结构上看，近期价值较成长板块相对偏强。

国债期货全天震荡收红。最新公布的经济数据指向性较为矛盾和复杂，市场仍然延续原有趋势。股债风格出现明显的日内跷跷板现象。国内通胀压力相对有限，短期来看并不构成国债估值的制约项。方向性策略建议谨慎，适当考虑多头交易性机会。跨品种方面，关注曲线陡峭化策略。