中信建投(601066)发布研究报告称,8月25日,工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》,在当前行业景气度持续低迷,企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下,方案适时出台提振了市场信心,增强了行业发展内生动能。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难,土地购置也未见改善,而货币和财政政策传导也有1~2个季度的滞后期,短期作用于基本面的效果或将有限,但政策底部信号十分明晰,叠加行业需求旺季渐进,看好板块业绩和估值的双重修复机会。
中信建投主要观点如下:
增信心、强动能、提质量,钢铁行业稳增长工作方案出台。
(相关资料图)
8月25日,工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》,方案针对行业存在的难点、痛点、堵点,以系统性的思维、协同发展的理念、前瞻性的指导思想提出三个基本原则、四大工作举措、以及五项保障措施,着力推进扩内需,提质量,构建新的发展格局。
该行认为有几方面值得重点关注:
1)电炉发展迎来战略机遇期。推动电炉发展和高效利用废钢,无论是立足当下拓宽铁资源来源,遏制高矿价,还是着眼于长远行业绿色转型,降碳减排,均意义重大。近年来,相关支持政策也不断出台,但从今年实际看,电炉钢占比呈逐月下滑,亟待政策加力提效,本次方案提出对全废钢电炉项目实施差异化产能置换政策,完善废钢回收加工、推动扩大再生钢铁原料进口等,以创建世界先进的电炉钢产业集群;
2)钢铁出口政策或优化调整。方案第7条提出“优化调整钢材产品出口政策”。结合7月30日,中钢协会长在六届六次理事会议上讲话内容,要“不断完善高端产品划分方案”,“精准支持鼓励高端钢铁产品参与国际市场竞争”。该行预计后期高端钢铁出口退税政策可能迎来调整,以促进我国钢材出口结构优化;
3)资源保障能力有望增强。在铁元素方面,方案提出加快国内重点铁矿石项目开工投产,预计“基石计划”确立的相关项目推进将提速,同时建立铁矿供需“红黄蓝”预警机制,强化期现市场监管。 在碳元素方面,建立煤焦钢联调联控机制,鼓励优质焦煤资源进口,自今年3月份澳煤进口放开以来,3-7月份我国进口澳洲焦煤112万吨,月均为22万吨,与2019年月均280万吨相比仍有较大差距和增长空间,在政策的支持下,后期优质焦煤进口将逐步回升,从而平抑国内焦煤价格;
4)钢材消费升级推动供给结构优化。顺应制造业转型升级和推进中国式现代化建设,方案支持钢铁企业紧扣新基建、新兴产业和重大项目、重要领域用钢需求对接,挖掘风电、光伏、发电等领域消费潜力,要求“加快新材料和新品种的研发推广”,以消费端的升级推动供给侧的结构优化。同时,还强调“加强钢结构应用推广”,2022年我国钢结构加工量为1.01亿吨,据中国钢结构协会预测,到2025年,我国钢结构加工量将达到1.4亿吨,较2022年增加3800万吨,我国钢结构中板材(中厚板和热轧)占比约68%,钢结构的快速推广应用为板材需求带来新的增长极。总的来看,在当前行业景气度持续低迷,企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下,方案适时出台提振了市场信心,增强了行业发展内生动能。
宏观政策加码仍有空间,但效果传导尚需时间。
本周围绕平控政策落地与弱实现的博弈仍在延续,叠加原料价格受近月合约挤仓推涨,钢铁板块遭受业绩和估值的双重打击,从市场表现看,钢铁指数(wind)本周下跌71.85点,跌幅2.91%,收于2399点,处于2010年以来50.5%的分位数,钢材综合价格指数(CISA)为108.98点,处于2004年以来46.5%的分位数,该行认为当前股价和钢价较为充分的计入利空因素,截止8月25日,38家上市钢企中有21家市值破净,板块逐步落入价值投资区间。如工信部所阐述,钢铁行业“是关乎工业稳定增长、经济平稳运行的重要领域”。
该行看到,围绕稳增长的政策仍在加码,近日,住建部、央行、金融监管总局等三部委推动首套房“认房不贷”政策落地,未来高能级城市房屋销售有望迎来需求释放潮;近期,商务部等发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》,表示要“合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持;此外,财政部也发布多项支持资本市场健康发展的税收优惠政策。该行认为,后期政策仍有广阔的接续发力空间,有媒体报道称(格隆汇援引财新周刊),“央行或将设立应急流动性金融工具(SPV),配合财政的再融资债券,将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险”。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难,土地购置也未见改善,而货币和财政政策传导也有1~2个季度的滞后期,短期作用于基本面的效果或将有限,但政策底部信号十分明晰,叠加行业需求旺季渐进,该行看好板块业绩和估值的双重修复机会。
普钢投资建议:该行认为2023是复苏之年,根据普林格六周期理论,在大类资产轮动中,复苏之初(流动性向上、经济向上、通胀向下)权益资产的收益率表现最优,时下钢铁板块处于盈利和估值的双底,向上修复弹性较大,择机配置有望获得超额收益。
特钢新材料投资建议:特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望提高,从发达国家的特钢公司估值来看,多处于15-25倍的水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价,结合火电锅炉改造周期,能源类特钢需求旺盛。
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